Курс на стабільність

16 переглядів
Дмитро Горюнов, Ольга Антоненко, Контекст
Середа, 15 січня 2003, 17:14
Существенной девальвации гривни в 2003 году банкиры не ожидают

Приход в Национальный банк Украины представителя крупного экспортно-сырьевого бизнеса Сергея Тигипко не вызовет существенного падения курса гривни, полагают банкиры и независимые эксперты. Хотя незначительная девальвация национальной валюты в текущем году ожидается, она не сильно превысит ее падение за 2002 год: курс гривни вряд ли опустится ниже 5,5 грн/$. Гарантия стабильности национальной денежной единицы – положительное сальдо платежного баланса.



Несбывшиеся прогнозы

Невзирая на, казалось бы, неоспоримый факт, освященный Конституцией и гласящий, что денежной валютой нашей страны является гривня, в Украине, 60% ВВП которой составляет экспорт, по-прежнему прочны позиции американского доллара. Неизменный в последнее время рост курса евро по отношению к доллару пока не привел к пересмотру "табели о рангах": значение североамериканской денежной единицы на валютном рынке Украины по-прежнему заметно превосходит роль евро. Доля последнего на безналичном рынке составляет 25%, еще меньше – на наличном. Поэтому для отечественного бизнеса интерес представляет в первую очередь соотношение гривни к доллару. Важен этот показатель и для оценки валютных сбережений, составляющих около 40% от общей суммы депозитных вкладов населения. Несмотря на законодательный запрет, доллар распространен в наличных расчетах. По данным ГНАУ, количество валюты США в наличном обороте в Украине достигает $20 млрд., что в эквиваленте в два раза превышает объем гривневой наличности.

В начале каждого года Нацбанк делает переоценку предстоящих валютных тенденций. Курсовой прогноз на 2002 год, который изначально составлял 5,6 грн./$, в сентябре был снижен до 5,35 грн./$. Однако и этот показатель не выполнен: с начала 2002 года гривня опустилась с 5,30 лишь до 5,33 грн/$. Девальвация украинской валюты в минувшем году составила 0,6%. Напомним, что период стабильности номинального валютообменного курса начался в 2000 году, когда гривня девальвировала лишь на 4% (с 5,22 до 5,43 грн./$). По итогам 2001 года национальная валюта вообще ревальвировала с 5,43 до 5,30 грн./$.

Сейчас, по оценкам экспертов, гривня чувствует себя лучше, чем в начале 2001 года. На текущий год большинство экспертов прогнозируют ей легкую девальвацию. По расчетам Международного центра перспективных исследований, на конец года курс гривни к доллару составит 5,45 грн./$, среднегодовой – 5,38 грн./$ (в бюджете заложено 5,48 грн./$).

Так что прогнозы Нацбанка практически никогда не выполнялись, невзирая на то, что с 1998 года НБУ жестко контролирует валютный курс. С помощью интервенций и ограничений на валютном рынке т.н. "управляемый плавающий курс" на деле стал почти фиксированным. Скупая валюту на рынке, за 2002 год центробанк нарастил свои ликвидные золотовалютные резервы с $3 млрд. до $4,4 млрд. Это усиливает возможности его давления на валютный курс. Однако влияние НБУ сдерживается объемом притока в страну инвалюты.

Поток валюты в Украину обеспечен

На состояние валютного рынка влияет в первую очередь сальдо платежного баланса Украины, которое определяет предложение валюты. В свою очередь, предложение состоит из внешних займов, торговых операций и инвестиций. По прогнозам Кабинета Министров, в текущем году приток валюты в нашу страну ожидается немалый. Большая роль в бюджете-2003 отведена новым внешним заимствованиям, призванным рефинансировать выплаты по внешнему госдолгу. В этом году правительство намерено занять $1,2 млрд. Еще $700 млн. (на $100 млн. больше, чем в 2002-м) ожидается в виде прямых иностранных инвестиций.

Между тем, в конце прошлого года произошло снижение кредитных рейтингов Украины ведущими рейтинговыми агентствами. Впрочем, "даже после снижения кредитных рейтингов правительству удалось разместить еврооблигации на сумму около $400 млн.", - напомнила начальник управления макроэкономического прогнозирования Минэкономики Тамара Лебедева, которая полагает, что Украина в этом году может рассчитывать на рост объема прямых иностранных инвестиций.

Однако проявился новый фактор, способный отпугнуть от Украины иностранных кредиторов и инвесторов. Речь о санкциях против Киева, к введению которых призвала своих членов FATF. И хотя реальных наказаний пока не последовало, сама по себе эта информация влияет на международный имидж страны. Кроме того, введение санкций может повлиять на повышение курса гривни из-за возникновения ажиотажа на рынке, особенно в случае закрытия корреспондентских счетов отечественных комбанков за рубежом. Впрочем, реально действие санкций пока не наступило.

Что касается торгового баланса, то результаты последних месяцев 2002 года побудили многих экономистов пересмотреть прогнозы на новый год в направлении увеличения внешнеторгового сальдо. Правительство, правда, по-прежнему пессимистично в отношении внешнеторговой динамики. Минэкономики полагает, что темпы роста украинского экспорта составят всего 1%, импорта – 3,5%. При этом сальдо торгового баланса в 2003 году останется положительным и составит $2,7-3,3 млрд., считают в министерстве.

Учитывая все еще заметный приток валюты, НБУ не сможет девальвировать гривню больше, чем это позволит валютное предложение. В течение 2002 года Нацбанк и без того практически лишь выкупал валюту на рынке. По словам экс-главы НБУ Владимира Стельмаха, на эти цели в прошлом году ушло 89% гривенной эмиссии. Без вмешательства центробанка в работу валютного рынка гривня была бы сильнее, отметил уже новый руководитель Национального банка Сергей Тигипко. Таким образом, объективные экономические процессы не оставляют шансов существенной девальвации гривни, по крайней мере - в наступившем году.

Экспортеры за девальвацию

В то же время, по распространенному мнению, для экспортно-ориентированных отраслей девальвация национальной валюты выгодна. Представители металлургии, химической промышленности, АПК неоднократно играли определяющую роль в курсообразовании. Желание экспортеров сырья объяснимо: они ориентированы на ценовую конкуренцию, поэтому и заинтересованы в снижении стоимости их продукции в валюте. В этом году представители экспортирующих компаний будут продолжать настаивать на максимально возможной девальвации, отметила эксперт Института экономический исследований и политических консультаций Елена Белан. Однако, учитывая, что приток валюты в страну искусственно (т.е. при помощи административных барьеров) остановить нельзя, пожелание экспортных отраслей о значительном ослаблении гривни может остаться лишь пожеланием. Вероятный курс гривни, по мнению эксперта, на самом деле составит в этом году не более 5,5 грн./$.

Однако нельзя сбрасывать со счетов то, что экспортное лобби широко представлено в Верховной Раде и Кабинете Министров. Банкиры не исключают возможности давления лоббистов на правительство и главу государства. В частности, как известно, премьер-министр Виктор Янукович имеет прочные позиции в экономике Донбасса, где сконцентрированы мощные экспортно-сырьевые предприятия. Упрочение финансового положения украинских экспортеров отстаивает и президент страны, который в конце 2002 года высказался за снижение курса национальной валюты и ослабление контроля НБУ за соотношением "гривня-доллар".

Впрочем, отечественных банкиров не пугает незначительная девальвация гривни. "Сильные позиции экспортеров в правительстве и декларируемое тесное взаимодействие Кабмина и Нацбанка дают основания рассчитывать на прогнозируемую и равномерную девальвацию на протяжении всего года", – полагает директор департамента казначейских операций банка "Финансы и кредит" Андрей Войтенко. По его мнению, "здоровая" девальвация (5-7% годовых) лишь на пользу экономике. "Девальвация нацвалюты выгодна, прежде всего, Нацбанку, который получит дополнительный эмиссионный доход либо пополнит валютные резервы, а также предприятиям-экспортерам, для которых вырастет эквивалент национальной валюты за продаваемую выручку в инвалюте. При этом если в новом году будут сохраняться опережающие инфляцию темпы роста денежных доходов, население никоим образом не пострадает от снижения курса нацвалюты", – отметил г-н Войтенко. Рост денежных доходов (по результатам 2002 года - около 22%) дает банкирам основания заявлять, что темпы роста доходов сохранятся и в этом году, а инфляция останется контролируемой и не превысит 6-8 %.

Вместе с тем, представители банкирского сектора не исключают и инициированной из правительственных кабинетов игры с курсом гривни. Но в связи с относительной "молодостью" правительства участники финансового рынка не берутся предсказывать, чью сторону оно займет. Впрочем, по общему мнению, вряд ли давление экспортеров серьезным образом отразится на валютном курсе.

В Греческом зале

Выразителем интересов экспортно-ориентированных компаний, по мнению директора Центра социальных исследований "София" Андрея Ермолаева, является новый глава НБУ Сергей Тигипко, который позиционируется как сторонник мягкой финансовой политики. Г-н Тигипко пока осторожно комментирует дальнейшую политику Нацбанка. При вступлении в должность он пообещал не проводить радикальных решений и не менять режим работы валютного рынка, разве что постепенно снижать норму обязательной продажи валютной выручки экспортерами.

Основная задача главы Нацбанка, по мнению г-на Войтенко, состоит не в проведении радикальных изменений, а в оперативном валютно-кредитном регулировании банковской системы. Кроме того, новый "главный банкир страны" будет стремиться проявить себя как профессионал наряду с Вадимом Гетьманом, Виктором Ющенко и Владимиром Стельмахом. Кроме выполнения традиционных задач главы центробанка – обеспечения стабильности национальной валюты, пополнения резервов, укрепления банковской системы, – г-н Тигипко будет пытаться продемонстрировать свой профессионализм и на фронте постепенной либерализации валютного законодательства. Среди возможных мер – снижение норматива обязательной продажи валютной выручки (на 5-10%) или введение минимальной суммы (например, до ?10 тыс.), не подлежащей продаже, или упрощение процедуры подтверждения контрактов. В настоящее время существует множество технических или незначительных ограничений - например, по порядку проведения торговой сессии по покупке-продаже инвалюты, отмена которых могла бы быть позитивно оценена участниками рынка. Вместе с тем, такой шаг не представляет опасности для изменения курса гривны, считает г-н Войтенко.

Впрочем, некоторые эксперты убеждены в том, что чрезмерная либерализация рынка может привести если не к долгосрочным изменениям курса гривны, то к росту объема спекулятивных операций (сейчас фактически запрещенных Нацбанком). Таким образом, с одной стороны, либерализация необходима, поскольку жесткое регулирование было оправданным после кризиса 1998 года, а сейчас ситуация изменилась. Но, с другой стороны, спекулятивные операции могут вызвать более интенсивные краткосрочные скачки курса, что, в свою очередь, будет отвлекать капиталы банков. Отечественный валютный рынок, в отличие от западных, не привык к скачкам курса в несколько процентов в день, констатировал эксперт Международного центра перспективных исследований Андрей Блинов.

Что касается сильной девальвации гривны, то у Нацбанка существует неоспоримый аргумент "против": реальный эффективный курс гривни (PEER). Этот показатель учитывает инфляцию в Украине, курсы валют основных торговых партнеров нашей страны (причем не только доллара), а также инфляцию в этих государствах. Динамика PEER свидетельствует: несмотря на то, что номинальный курс гривня/$ в 2002 году почти застыл, ценовая конкурентоспособность украинского экспорта выросла. За первое полугодие реальный эффективный курс девальвировал на 9,5%. Этому способствовала как дефляция гривни, так и девальвация доллара относительно других мировых валют. По мнению экспертов, некоторый девальвационный запас у PEER еще существует, так что номинальная девальвация гривни в 2003 году высокой не будет. Попросту говоря, даже если гривня вообще не будет девальвировать к доллару, конкурентоспособность отечественного экспорта на международных рынках будет пока расти, что и требуется экспортерам.

Курсу гривни прочат стабильность

Какие же тенденции в изменении курса гривни выделяют сами банкиры? Опрошенные "Контекстом" представители коммерческих банков среди основных факторов, которые могут повлиять на изменения курса гривни к доллару, называли, прежде всего, политическую нестабильность. По мнению, начальника отдела дилинговых операций банка "БИГ Энергия" Александра Соболева, политические факторы пусть и опосредованно, но влияют на изменение курса нацвалюты. Однако влияние политики будет сдерживаться жесткой административной линией Нацбанка. "НБУ достаточно жестко регулирует соотношение гривни к доллару. И если не будет коллапсов в политике и экономике страны, то центробанк справится с задачей удержания курса на заявленном уровне", – отметил г-н Соболев.

Анализируя изменение сальдо торгового баланса, банкиры отмечают, что оно может негативно отразиться на курсе гривни. Однако в какой мере – никто конкретизировать не взялся. По словам представителя банка "БИГ Энергия", когда рост или падение валюты сдерживается жесткими административными методами, невозможно сказать, насколько гривня переоценена или недооценена. Исходя из неопределенности сегодняшней ситуации, многие банкиры предпочитают воздерживаться от прогнозов изменения валютного курса.

Впрочем, заместитель директора казначейства банка "Надра" Дмитрий Резниченко отметил, что до весны курс гривни к доллару останется на нынешнем уровне. "Ожидать сильного обесценивания гривни не стоит. Серьезные изменения курса могут начаться ближе к весне с началом активных предвыборных действий в преддверии президентской компании. Об отметке, на которой может остановиться курс гривни к доллару, говорить тяжело. Все будет зависеть от многих экономических факторов", – отметил г-н Резниченко.

По мнению Александра Соболева, поведение курса после праздников зависит от долгосрочной стратегии правительства и центробанка. В течение года гривня будет двигаться к заложенному в бюджете среднегодовому обменному курсу, который определен в границах 5,48-5,57 грн./$, считает г-н Соболев.

В то же время, по мнению начальника главного управления межбанковского бизнеса "УкрСиббанка" Дмитрия Федотова, при стабильной политической ситуации курс в начале года будет колебаться в пределах 5,37-5,40 грн./$, а к концу 2003-го он может вырасти до 5,65-5,75 грн./$. При резком же ухудшении ситуации возможно более заметное снижение курса гривни. Ослабление нацвалюты, считает банкир, будет происходить за счет ухудшения сальдо платежного баланса, вызванного ростом импорта. При этом рост импорта будет частично компенсирован положительным сальдо трансфертов и притоком инвестиций в экономику Украины.

Дополнительным стимулятором ослабления курса гривни может стать невысокий уровень кредитных ставок в гривне. Кроме того, по мнению, г-на Федотова, на сегодняшний день можно говорить о существовании отложенного спроса физических лиц и субъектов предпринимательства на иностранную валюту, который может быть реализован при дальнейшем снижении ставок.

Таким образом, несмотря на вероятное давление экспортеров на НБУ, значительной девальвации гривни в 2003 году специалисты не ожидают. Независимые эксперты и банкиры констатируют, что высокое, по всей видимости, положительное сальдо платежного баланса вызовет приток валюты в страну, достаточный для того, чтобы воспрепятствовать существенному укреплению доллара.

В итоге немногие прогнозируют по итогам года курс выше 5,5 грн./$. Иное дело – следующий год – год президентских выборов. Более популистский, нежели нынешний, бюджет наряду с традиционно усиливающими свое влияние в такие периоды психологическими факторами, способны вызвать рост курса до 5,7 грн./$ и выше к концу 2004 года. Впрочем, не стоит заглядывать настолько далеко. Украинской экономике еще предстоит пережить год 2003-й…



powered by lun.ua
Землі на всіх не вистачить. Чому з безоплатною приватизацією треба закінчувати
Школа, в яку тягнуться діти: тут є сучасний стадіон, сонячні батареї та відеоспостереження
Фактчекінг обіцянок Зеленського. Чим закінчуються слова президента
Як запобігти появі класу "непотрібних людей" і цифровій диктатурі. Головне з виступу Харарі
Усі публікації